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作者 | 第一财经 樊志菁
欧央行在最新发布的年度重磅报告中表示，在各国央行持续增持实物黄金、金价稳居历史高位附近的背景下 ，黄金已超越美国国债 ，成为全球最大储备资产。
地缘因素催生需求
欧洲央行周二发布《2026年度欧元国际地位报告》称，黄金持仓占比已经超越美国国债 ，登顶全球央行储备榜首 。
截至2025年年末 ，在包含外汇与黄金的全球官方储备总量中，黄金占比升至27% ，上年同期为20%；美国国债占比从25%回落至22% ，欧元计价储备占比维持15%不变 。
黄金超越美债成为最大储备资产（来源：欧央行）
此次位次变动主要由估值变动推动：去年全球央行的黄金实际购金节奏有所放缓，但国际金价大幅飙升。欧洲央行表示，若沿用2023年金价核算 ，美国国债仍以26%的占比稳居首位 ，黄金仅为16% 。
欧洲央行行长克里斯蒂娜?拉加德在报告中写道：“地缘紧张局势持续助推各国央行大举配置黄金 。”欧洲央行表示，新兴经济体中国 、波兰 、土耳其、印度等国持续购金重塑了全球储备配置结构 ，叠加金价大幅上涨 ，共同推高黄金在储备总资产中的权重。
储备结构变动折射出多国推进外汇储备去美元化 、分散储备币种的大趋势，不过美元依旧是全球首要储备货币 。2022年俄乌冲突后美方冻结俄罗斯美元储备 ，加速了各国储备多元化进程 。即便黄金占比大幅抬升 ，美元计价资产仍以42%的份额稳居全球首位。
这一趋势将深刻影响全球金融市场与国际货币体系。目前各国央行黄金储备总量超3.6万吨，储备存量逼近布雷顿森林体系时期水平；彼时各国货币锚定美元 ，而美元可兑换黄金 。
不过 ，欧洲央行也指出了黄金作为储备资产的固有短板：“相较于主流法定货币，黄金用作官方储备存在诸多局限：金价波动剧烈 、无法产生利息收益；实物黄金的仓储保管成本高昂 。更为关键的是 ，黄金供给弹性不足 ，难以随全球国际流动性需求变化灵活调节。 ”
欧洲央行并非首个认定黄金储备市值超过美债的权威机构 。今年1月，世界黄金协会就披露，全球央行黄金储备市值逼近4万亿美元 ，已超出约3.9万亿美元的美债持仓；上一次境外官方黄金储备规模高于美债还要追溯至1996年 。
前景如何
自美以联军空袭伊朗 ，伊朗随即封锁霍尔木兹海峡后，油价大幅飙升 ，资金转向美元 ，推高美债收益率，金价便持续远离1月28日创下的历史高点。
能源涨价引发的通胀压力 ，市场开始定价美联储在明年一季度前加息25个基点 。黄金虽具备抗通胀属性 ，但本身不产生利息，在高利率环境中表现往往乏力 。
上周公布的美联储4月会议纪要显示 ，越来越多官员认为可能需要加息。City Index市场分析师法瓦德·拉扎扎达表示：“黄金面临的困境是 ，地缘政治动荡已不再孤立发生 。能源价格高企再度引发通胀担忧，同步推高美债收益率、走强美元 ，三重利空黄金 。 ”
Zaner Metals副总裁、资深贵金属策略师彼得·格兰特在邮件评论中写道：“短期看中东局势仍是最大影响因素。市场此前尚存乐观情绪 ，但冲突持续拉锯，乐观心态逐步消退 。”他补充道，战事延续进一步加剧了通胀担忧 。自美以联合对伊朗采取军事行动以来 ，黄金便持续承压。
不过第一财经记者汇总发现 ，多家大型银行仍看好黄金长期走势。摩根大通 、高盛等机构认为，即便金价近期走弱 ，后续仍有望站上每盎司5000美元关口 。
摩根大通在研报中表示 ，本轮储备资产切换的根源，在于美国全球经济 、政治、军事霸权的不确定性抬升：“美国国内政治极化?
