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专栏导语：科技投资的难点，不只在于判断方向的对错 ，也有必要区分“主题 ”与“趋势”、“故事 ”与“兑现 ” ，理清收益来源，并正视潜在风险。本期我们邀请中信保诚成长动力、中信保诚鼎利的基金经理杨柳青，从他的产业框架出发 ，拆解AI算力产业链的真实景气度 、业绩节奏与投资取舍 。
中信保诚基金的杨柳青 ，是一位以“挣可兑现的科技产业趋势的钱”为目标的基金经理 。他要求1-3年内产业趋势必须在核心公司的财务报表中兑现，当前重点关注AI算力（海外+国内） ，兼顾自主可控。他认为：海外AI算力景气度至少延续到2027年 ，光通信是确定性较高的环节；国内AI算力处于从0.1到1的爆发期，供需错配下超节点技术是国内特色；自主可控未来3-5年建设规模有望翻倍以上 ，国产化率或从20%向50%迈进。
一 、投资框架：景气度比较+供应链卡位
问：你的投资核心框架是什么？
答：我的框架其实可以总结成一句话：自中而下选景气 ，自下而上选股 。
具体怎么做呢？第一步，我会在科技这个大范围里面 ，先做行业景气度的比较 。我会去挑未来一到三年景气度较高的方向 ，而且还要求这个景气度最好能在接下来一年到一年半的时间里，在公司的财报上真正体现出来。第二步 ，把方向定下来之后 ，我再深入到供应链里面，去找价值弹性大、竞争格局好 、或者边际改善明显的环节 。我看重的是业绩能不能持续兑现 、公司在这个环节里的卡位是不是稀缺 。至于静态的估值高低，我会稍微淡化一些。
另外 ，在一些贝塔没那么强、但也不是负面的方向上 ，我也会做左侧布局 。前提是公司的经营或管理上没有大风险，估值有安全边际 ，而且最好快要迎来经营拐点了 。
问：当前主要关注哪些主线？
答：两条主线 ，一个是技术创新，具体说就是泛AI ，另一个是自主可控。
这两条线其实是一体两面的 。技术创新看的是产业往前走的力量 ，自主可控看的是供应链安全 、国产替代的长期逻辑 。
二 、泛AI基本策略：高景气核心品种为主+弹性品种，关注滞涨板块景气度拐点
问：你在泛AI方向上的基本策略是怎样的？
答：我的策略核心就是一句话：以高景气的核心品种作为底仓 ，同时搭配一些弹性品种 ，还要留意那些滞涨但可能快要迎来拐点的方向。具体来说，较核心的肯定是AI算力 。因为我觉得它现在兼具两个优点：一是短期能把业绩兑现出来 ，二是中期的产业趋势也比较确定 。横向去比 ，无论是电子、通信，还是半导体其他方向，AI的景气度优势都非常明显。而且它不仅是它自己在涨 ，它的高景气还会带动其他弱复苏的板块。只要这个大逻辑没被证伪 ，AI的相对优势我觉得会一直维持 。
在AI算力内部，我也做了排序 。你不能眉毛胡子一把抓 ，得看谁业绩确定性更强 、谁超预期的潜力更大 、谁的估值性价比更高。我目前关注度的排序是：光通信及上游排在前面 ，然后是PCB及上游，再往后是服务器代工 ，最后才是液冷、电源这些配套环节 。
另外半导体设备材料我也比较关注 。因为存储本身进入强周期 ，再加上存储芯片企业可能上市，还有“十五五”期间国内存储和先进逻辑的扩产可能会超预期 ，设备材料这些环节或会先后受益。
除了核心高景气的方向 ，我也会提前去看一些滞涨但可能快要迎来拐点的板块 。比如功率半导体 、模拟芯片 、被动元器件，还有果链和SOC 。短期来讲 ，存储对终端需求的压制确实有扰动 ，但我感觉到二季度或者下半年，这些方向可能会出现底部反转的机会，所以我一直在跟踪。
注：对提及的个股/板块/行业不做任何推介 ，不代表任何投资建议或推介 ，不代表基金持仓信息或交易方向 。
问：你复盘过AI这轮行情从2023年到现在是?
